深圳首提耕种“斗胆本钱”，支撑国资基金斗胆试错

　　作家 王方然

　　反馈国办“创投十七条”，深圳近期首提“斗胆本钱”。

　　10月24日下昼，深圳市委金融委员会办公室发布《深圳市促进创业投资高质料发展行动决议(2024-2026)(公开征求意见稿)》。(下称《行动决议》)

　　《行动决议》共七章、二十一条。说明《行动决议》拟定的主张，到2026年，深圳市力求酿成万亿级政府投资基金群、千亿级“20+8”产业基金群，百亿级天神母基金和种子基金群；全面引发社会本钱活力，力求经备案的股权投资及创业投资基金超过1万家；全面优化创业投资市集环境，同期引颈发展“斗胆本钱”。这是世界范围内初次提倡“斗胆本钱”见地。

　　首提“斗胆本钱”

　　这次《行动决议》中初次提倡“斗胆本钱”的见地，并在文献中对总体要求、引申旅途、完善容错机制等方面进行了详备讲述。

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　　总体要求上，《行动决议》指出，以耕种辅导耐性本钱、斗胆本钱管事深圳市“20+8”计策性新兴产业和将来产业集群为干线，以轨制鼎新和市集推行全面引颈创业投资深远修订、鼎新灵通，全力创开国内创业投资市集化修订的引颈区、跨境投资业务的先行区，鼎新创业创投生态汇注区和产融深度和会的示范区。

　　此外《行动决议》还提倡，到2026年，进一步强化深圳市多档次本钱市集和创业投资上风，基本建成市集经济水平高、灵通鼎新材干强，与实体经济发展相安妥的当代本钱市集，成为联通港澳的鼎新本钱汇注地和耐性本钱、斗胆本钱发展高地。更好施展政府投资基金作用，力求酿成万亿级政府投资基金群、千亿级“20+8”产业基金群，百亿级天神母基金和种子基金群；全面引发社会本钱活力，力求经备案的股权投资及创业投资基金超过1万家。

　　在引申旅途上，《意见》提倡，以斗胆本钱引颈创投契构投早投小投硬科技，加速壮大深圳市“20+8”产业集群基金体系，加速基金投资程度，普及深圳市政府辅导基金的使用遵守，支撑国资基金斗胆试错，施展好财政资金的杠杆放大作用。

　　对于支撑国资基金斗胆试错，《意见》提倡，分类询查镌汰子基金返投认定和要求，对于种子和天神等初早期基金，探索求消返投时序程度、资金限制等要求；举座构建投资容错和尽责免责机制，实行互异化侦察监督轨制，差异基金属性，普及投资积极性。

　　多位业内东谈主士对记者分析，《行动决议》中的“斗胆本钱”更多强调的是完善国资在创业投资边界的容错机制。此前，国资在保值升值的硬性侦察要求下，更倾向收益安谧的大白马基金和晚期投资，较少将资金歪斜向高风险的鼎新投资和早期投资边界。

　　不外近期市集风向有所编削。第一财经记者闪耀到，深圳首提“斗胆本钱”见地前，关联部门就已“定调”。本年6月，国务院办公厅印发的《促进创业投资高质料发展的些许政策要领》(以下简称“创投17条”)要点说起了国有本钱的容错和免责机制，如优化政府出资的创业投资基金措置，修订完善基金侦察、容错免责机制，健全绩效评价轨制等。本年9月，国务院国资委党委刊发签字著述提到，探索建立愈加包容审慎的新产业新业态新方式国资监管体系，加强新边界新赛谈轨制供给，支撑国有企业斗胆试错，着力当好发展实体经济的永恒本钱、耐性本钱、计策本钱。

　　中央定调后，世界各地的国资容错机制正在加速建立，举例，本年10月，《广东省科技鼎新条例》运行引申，明确提倡，国有天神投资基金、创业投资基金的侦察中，“不以国有本钱保值升值看成主要侦察目的”。

　　事实上，深圳在“斗胆本钱”边界已有联系探索。

　　其一，深圳充分施展市政府性投资基金的辅导带动作用。据深圳市财政局数据，铁心2023年末，深圳市辅导基金参投的子基金总限制已接近4700亿元，认缴出资超过1000亿元，竣事了约莫4.6倍的杠杆撬动效应，APP开发资讯这些基金已投资神气近3400个。

　　其二，深圳在引颈创投契构投早投小投硬科技方面已得到一定效果。2018年，深圳市政府发起竖立百亿级天神母基金，是当今国内限制最大的天神投资类政府辅导基金。铁心2024年6月30日，天神母基金已竖立子基金80余只，子基金总限制超220亿元，子基金投资神气预备超900个，其中估值超1亿好意思元的“潜在独角兽”神气16余个。

　　多渠谈耕种永恒本钱和耐性本钱

　　除了首提斗胆本钱外，《行动决议》指出将多渠谈耕种永恒本钱和耐性本钱。

　　《行动决议》指出，深圳将支撑金融钞票投资公司在深圳开展径直股权投资试点业务，鼓励区政府辅导基金、国资基金和金融钞票投资公司配合竖立创投基金，充分施展金融钞票投资公司在创业投资、股权投资、企业重组等方面的专科上风，加大对科技鼎新的支撑力度。

　　值得闪耀的是，近期深圳被纳入试点后，已飞快推出9只AIC股权投资配合基金。9月24日，金融监管总局印发了《对于作念好金融钞票投资公司股权投资扩大试点责任的奉告》和《对于扩大金融钞票投资公司股权投资试点范围的奉告》，将金融AIC股权投资试点范围由上海扩大至北京、天津、深圳、苏州等18个城市。深圳成为首批反馈并飞快落地的城市。铁心10月18日，深圳晓喻已与四家AIC达成了9只基金的配合神气。

　　《行动决议》还提倡，支撑保障资金照章合规投资在深圳发起竖立的私募股权投资基金和创业投资基金，鼓励保障公司、钞票措置机构等在深圳竖立千亿级基金群。保障资金投资创业投资基金穿透后底层钞票为计策性新兴产业未上市公司股权的，底层钞票风险因子适用保障公司偿付材干监管法例联系要求。

　　此外，《行动决议》也基于深圳毗邻港澳的区位上风，提倡多个耕种永恒本钱和耐性本钱的标的。

　　其一是，鼓励大中型银行机构与其集团旗下的香港创业投资机构联动，通过“深圳商行+香港投行”方式，为科技型企业提供“股权+债权”相聚积的融资管事，鼓励更多允洽条目的优质创业投资措置机构在香港证券往复所上市。

　　事实上，深圳此前如故投资机构赴港上市。天图投资(01973.HK)于2023年10月在港交所上市，成为港股市集首个上市VC(风险投资)公司。天图投资IPO基石投资者中就有深圳国资的身影。

　　其二是，深圳将支撑香港私募股权基金(LPF)径直苦求在前海竖立及格境外有限搭伙东谈主，支撑内地和香港创投本钱在河套共同竖立创投基金。此外，创投从业的香港住户照章依规享受个东谈主所得税税负超过香港税负的部分免征政策，境外高端东谈主才和紧缺东谈主才照章依规享受按内地与香港个东谈主所得税税负差额赐与补贴政策。

　　有何示范真谛？

　　比年来，在市集优质钞票荒捏续存在的前提下，VC/PE举座的账面通告率也在镌汰，对“耐性本钱”的诉求也前所未有地加深。

　　说明清科询查中心统计，2023年VC/PE支撑中企IPO同比增长19.0%，VC/PE支撑的IPO中企融资总和同比着落36.6%。

　　“‘耐性本钱’和新质分娩力见地相反相成，不错灵验助力‘卡脖子’属性的鼎新式企业度过发展阶段的‘死亡谷’。”国信证券策略首席分析师王开在研报中指出。

　　在他看来，现时风险投资限制相对有限，且主要聚焦于如故熟识的科技企业，对于初创和早期科技型企业的支撑不及，科创型中小企业亟需“耐性本钱”加以扶捏。

　　招商证券询查所智库询查员林喜鹏在研报等分析，当今我国的耐性本钱仍显不及，后续政策端可能会进一步支撑国有本钱施展引颈示范作用，建立健全永恒本钱支撑科创企业的轨制性保障，营造国有本钱领投、各样社会资金跟投的氛围。

　　记者闪耀到，除深圳外，此前多地在耕种耐性本钱、完善容错免责机制上均有相应探索。5月，安徽省出台《对于在国有本钱投资科创企业审计中建立容错机制的引申意见(试行)》，引申意见围绕国有本钱投资人命周期，明确了适用容错机制的3项基本条目；7月份，广州开拓区(黄埔区)科技鼎新创业投资母基金发布措置办法，将尽责免责明确写在措置办法中，并排出四大免责情况。9月，重庆市印发《重庆市贯彻落实〈促进创业投资高质料发展的些许政策要领〉的引申决议》，将“施展政府出资和国资创业投资基金辅导带动作用”列为要点任务之一。

　　深圳是国内三大风投重镇之一。铁心2023年末，深圳共有私募股权、创投基金措置东谈主1766家，存续私募股权创投基金7731只，存续限制高达1.5万亿元。

　　业内东谈主士以为APP开发公司，这次深圳首提“斗胆本钱”，并系统性列举总体要求、引申旅途，或将酿成良性示范效应，辅导更多试点城市进一步耕种辅导耐性本钱、斗胆本钱，完善容错免责机制。